조원태 한진그룹 회장이 호반그룹에 내준 지주사 한진칼 최대주주 자리를 되찾기 위해 추가 지분 매입을 추진하고 있다. 예정된 거래를 마치면 호반그룹의 지분율을 다시 앞서게 된다.

조 회장이 최대주주 지위를 내준 즉시 한진칼 주식 추가 매입 계획을 내놓은 것을 두고, 12월17일 대한항공과 아시아나항공의 통합 항공사 출범을 앞두고 위상을 회복하려는 의지를 보인 것이라는 해석이 나온다. 

다만 최대주주 복귀가 곧 안정적인 지배 기반 확보를 의미하지는 않는다. 거래 이후에도 양쪽 지분 격차가 작아 추가 매입을 통한 지분 경쟁이 이어질 가능성이 있다. 중장기적으로는 한국산업은행의 투자금 회수(엑시트)도 변수로 남아 있다.

조 회장에게는 통합 항공사 출범 후 지배구조 불확실성을 관리해야 하는 과제가 주어졌다. 직접 지분 매입을 확대하는 동시에 주요 주주들과의 협력 관계를 유지하면서, 통합 항공사의 경영 성과를 통해 기관투자자와 일반주주들의 지지를 확보하는 것이 중요해질 것으로 보인다.

◆ 호반그룹, 한진칼 최대주주 등극

12일 한진칼 공시를 종합하면, 호반그룹은 '조 회장 외 18인'을 제치고 한진칼 최대주주에 올라 있다.

호반그룹이 7월10일 제출한 주식대량보유상황보고서에 기재된 지분율은 20.15%였다. 당시 알려진 조 회장 쪽 지분율 20.57%와는 0.42%포인트 차이가 있었다.

한진칼의 4일 최대주주 변경 공시에서는 호반그룹의 보통주 지분율이 20.69%(1381만4053주)로 높아졌다. 조 회장 쪽 20.58%(1373만8919주)보다 0.11%포인트, 주식 수로는 7만5134주 앞섰다. 

호반그룹의 지분은 호반건설 11.50%(767만6827주), 호반 0.15%(9만9천 주), 호반호텔앤리조트 8.34%(556만6702주), 호반산업 0.71%(47만1524주)로 구성돼 있다.

7월 보고서와 비교하면 호반건설과 호반, 호반호텔앤리조트의 보유 주식 수는 같고, 호반산업의 지분만 늘었다. 호반산업은 보유량을 11만2145주에서 47만1524주로 35만9379주 늘렸다. 지분율은 0.17%에서 0.71%로 0.54%포인트 상승했다.

조 회장 쪽은 친인척과 계열사 임원 총 9명이 특수관계인 명단에 추가로 반영되면서 0.01%포인트(4791주) 높아진 것으로 보인다. 

◆ 조원태 최대주주 복귀해도 격차 작아

조원태 회장은 호반그룹의 기업결합 심사 신고 사실이 알려진 11월2일 추가 지분 매입 계획을 공개했다. 같은 날 한진칼 보통주 32만5천 주를 주당 11만4천 원, 총 370억5천만 원에 매입하는 계약을 체결했다. 계약 당사자는 공개되지 않았다. 

공시된 매수 예정 기간은 12월3일부터 2027년 1월1일까지다. 회사 쪽은 이번 매입이 이전부터 준비한 사안으로, 호반의 움직임과 무관하다는 입장을 내놓았다. 

거래를 마치면 조 회장의 보통주 지분율은 기존 5.79%(386만6745주)에서 6.28%(419만1745주)로 0.49%포인트 높아지게 된다. 조 회장과 특수관계인 지분율도 21.07%(1406만3919주)로 올라 호반그룹에 약 0.37%포인트(24만9866주) 차이로 앞서게 된다. 

최대주주 자리는 되찾지만 조 회장 쪽과 호반 쪽의 지분율 차이는 미미하다. 호반이 추가로 지분을 매입하면 최대주주 지위가 다시 바뀔 수 있는 규모다. 이번 거래가 최지분 경쟁을 종결하는 조치로 보기는 어려운 이유다. 지분 경쟁이 장기전으로 이어질 것이라는 전망도 힘을 얻고 있는 상황이다. 

◆ 우호주주 지지 유지 관건 : 산업은행 지분 향방도 변수

조 회장은 호반그룹의 추가 매입과 투자 목적 변경 여부를 살피면서 대응 전략을 마련해 나갈 것으로 보인다. 호반은 최대주주 변경 공시에서 지분 보유 목적을 '단순투자'로 유지했다. 

다만 조 회장 혼자만의 힘으로 확실히 우월한 지분율을 확보하는 것은 분명히 한계가 있다. 이 때문에 조 회장으로서는 지배력과 경영권 안정을 위해 주주들이 현 경영체제를 지지하도록 만드는 것이 중요하다. 

당장 조 회장의 경영권이 흔들릴 가능성은 제한적이다. 델타항공(14.90%), 산업은행(10.58%), LX판토스(3.83%) 등이 조 회장 쪽 우호주주로 분류되기 때문이다. 그밖에 이마트, GS리테일과 GS칼텍스, 야놀자, 네이버, 일본항공 등도 우호지분으로 분류된다. 조 회장이 추가 지분을 인수한 후, 조 회장 및 특수관계인 지분율과 우호 지분(29.31% 이상)을 더하면 과반을 차지한다. 

조 회장으로서는 이들 주주가 사업과 투자 측면에서 현 경영체제를 지지할 이유를 제공하는 것이 중요하다. 예컨대 델타항공과의 항공 네트워크 협력, LX판토스와의 항공화물·물류 협력 등을 통해 상호 이익을 구체적인 성과로 이어갈 필요가 있다. 

산업은행이 보유한 한진칼 지분 10.58%의 향방은 별도로 주목해야 한다. 산업은행은 대한항공과 아시아나항공 통합을 통한 항공산업 재편을 지원하기 위해 투자했다. 통합 이후 투자금 회수에 나서면서 이 지분이 우호지분에서 풀릴 가능성이 중장기 변수로 거론된다. 

통합 항공사의 경영 성과도 중요하다. 6년간 이어온 인수·통합 작업을 잘 마무리하는 데서 나아가, 통합의 효과가 실제 경영 실적으로 나타나도록 하는 것이 핵심 과제로 떠오른다. 지분 경쟁이 장기화할수록 조 회장이 통합 항공사를 이끌 적임자라는 점을 기관투자자와 일반주주에 호소하는 것이 중요하기 때문이다.