유상석 일진전기 대표이사 사장이 국내 345킬로볼트(kV) 변압기 시장에서 독보적 입지를 확보했다.

HD현대일렉트릭과 효성중공업 등 주요 경쟁사들이 수익성 높은 북미 시장에 집중하는 동안에도 국내 변압기 시장을 놓지 않은 결과다.

여기에 국내 변압기 가격까지 가파르게 상승하면서 일진전기의 수익성이 더 높아질 가능성도 커지고 있다.

◆ 345kV 점유율 100%에 판가 상승, 발주 확대 전망까지

12일 증권업계에 따르면 일진전기의 국내 345kV 변압기 시장점유율은 100%, 154kV 변압기 시장점유율은 74%로 추산된다.

이는 김태형 미래에셋증권 연구원이 12일 일진전기 분석 보고서에서 한국전력공사의 전자조달 입찰 자료 등을 바탕으로 제시한 수치다.

일진전기의 높은 시장점유율은 경쟁사들이 북미 시장에 집중한 결과로 분석됐다.

HD현대일렉트릭과 효성중공업 등 주요 변압기 제조사들은 2024년 이후 국내 345kV 변압기 입찰에 참여하지 않고 있다.

이들 기업이 북미 시장에 생산 물량을 우선 배정하면서 국내 시장에서 일진전기의 영향력이 커진 것이다.

김 연구원은 북미 지역의 높은 수익성과 경쟁사들의 수주잔고를 고려하면 이들이 국내 시장에 복귀할 가능성은 낮다고 내다봤다.

경쟁사 물량의 북미 쏠림은 국내 변압기 판매가격 상승 압력으로도 작용하고 있다.

국내 345kV 변압기 대당 가격은 올해 11억7천만 원에서 16억 원으로 36.8% 상승했다.

국내 변압기 가격은 2024년부터 상승세를 이어왔는데, 최근 인상 폭은 그동안의 상승 추세와 비교해도 가파른 수준이다.

여기에 최근 한국전력이 발주한 변압기 입찰에서 유찰이 잇따르면서 추가 가격 상승 가능성도 제기된다. 한국전력이 필요한 변압기 물량을 확보하기 위해 발주 가격을 높일 수 있기 때문이다.

국내 변압기 가격이 미국보다 낮다는 점도 추가 인상 가능성을 뒷받침하는 요인으로 꼽힌다.

미래에셋증권이 산출한 국내 변압기 가격지수는 147포인트로 미국의 198포인트를 크게 밑돈다. 두 나라의 가격지수를 비교하면 국내 변압기 가격에 약 34%의 추가 상승 여력이 있다는 계산이 나온다. 다만 이는 가격지수를 단순 비교한 추정치로 실제 변압기 판매가격이 반드시 미국만큼 상승한다는 의미는 아니다.

국내 전력 인프라 투자 확대도 일진전기에 긍정적 요인으로 꼽힌다.

기후에너지환경부의 8월 '제12차 전력수급기본계획 수립을 위한 전력수요 재전망'에서 2040년 연간 기준 전력 소비량은 4월 전망됐던 657.6테라와트시(TWh)에서 847.3TWh로 약 28.8% 상향 조정됐다.

전력 수급기본계획은 전력수급 안정을 위해 2년 주기로 전력수요를 전망하고 이에 따른 전력 설비와 전원 구성을 설계하는 중장기(15년) 계획이다. 제12차 계획은 2026~2040년을 계획기간으로 한다.

이번 상향은 인공지능(AI) 데이터센터 증설과 삼성전자, SK하이닉스의 반도체 공장 구축 등이 반영된 결과다.

이에 김 연구원은 "변압기 설비용량이 전력수요와 밀접하게 연동되는 만큼 반도체 팹과 데이터센터의 전력수요가 본격화하는 2028년을 기점으로 신규 변압기 수요도 큰 폭으로 증가할 전망"이라며 "변압기 생산에 필요한 리드타임을 고려하면 2027년은 대규모 전력기자재 발주의 원년이 될 것"이라고 분석했다. 그러면서 일진전기가 국내 전력 인프라 투자 확대에 따른 혜택을 볼 것으로 예상했다.

◆ 중전기 이익률 대형 3사 웃돌아, 가동률 100% 넘어 증설 검토

일진전기의 사업은 크게 전선 부문과 변압기 등을 담당하는 중전기 부문으로 나뉜다. 이 가운데 중전기 부문이 이미 실적 성장을 이끌고 있다.

일진전기는 3분기 연결 기준 매출 6376억 원, 영업이익 700억 원을 기록했다. 1년 전 같은 기간보다 매출은 41.6%, 영업이익은 98.2% 증가했다.

이 가운데 중전기 부문의 영업이익은 532억 원, 영업이익률은 27.5%에 달했다. 이는 국내 전력기기 대형 3사인 효성중공업(19.8%, 중공업 부문 한정), HD현대일렉트릭(24.1%), LS일렉트릭(12.4%)의 3분기 영업이익률을 뛰어넘는 수치다.

앞으로의 실적을 뒷받침할 수주잔고도 확보해 뒀다.

3분기 말 일진전기의 수주잔고는 22억5399만 달러(약 3조129억 원)로 이 가운데 중전기 부문이 차지하는 비중은 68.8%에 달한다. 반면 올해 3분기까지 누적 매출에서 중전기 부문이 차지하는 비중은 29.3%다.

이에 관해 손현정 유안타증권 연구원은 12일 일진전기 분석 보고서에서 "향후 수주잔고의 매출 전환 과정에서 고수익 중전기 비중이 확대될 여지가 크다는 의미"라고 설명했다. 마진이 높은 중전기의 매출 비중이 커질수록 회사 전체 수익성도 한층 높아질 수 있다는 것이다.

다만 늘어나는 수요에 대응하기 위한 생산능력 확보는 과제로 남아 있다.

분기보고서에 따르면 일진전기 중전기 부문의 2026년 3분기 누적 가동률은 102.9%였다. 가동률은 실제 가동시간을 가동 가능 시간으로 나눈 값이다.

손 연구원에 따르면 일진전기는 현재 추가 증설을 위한 투자 검토를 진행하고 있다.